7月28日，券商板块成市场最关注的焦点。截至收盘，申万非银金融以6.45%的涨幅领涨31个行业。整个上市券商板块内，逾10只股票涨停。

尽管证券板块本周二就已经大涨，太平洋证券甚至出现了4天3板，但至今日，券业龙头中信证券（600030）冲击涨停板、机构“爱股”东方财富（300059）大涨逾10%，前者贡献了102亿交易额、后者贡献了165亿交易额，引发了市场高度关注。

卖方保守点评证券板块

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板块行情崛起，到底是“牛回，速归”，还是“资金博弈”，从今日盘后各家机构点评来看，仍然对行情判断偏保守。

中金公司（601995）认为，本次上涨是政策预期开始起变化，政策层面自上而下的积极信号催化了券商板块的估值修复行情。

基于团队此前的研究框架，券商股的走势短期看市场流动性及风险偏好、中期看政策导向、长期则体现为公司战略及执行所带来的经营差异。

中金公司在此前发布的《剖析证券公司的ROE提升之路》的报告中提示，短期持续宽松的货币环境有望推动券商股实现绝对及相对收益；而长期竞争格局优化、资本效率提升、成本管控加强将推动优质公司ROE中枢提升。“在短期流动性和长期发展有所支撑的背景下，当前的重要变化在于政策预期自上而下的信号更加明显。”

中金公司认为，复盘过去2012年和2018年两次较为明显的政策驱动的行情，从首次政策发声到后续工具箱的不断落地、券商板块整体录得较为持续且较高幅度的收益。

其中，2012年1月-2013年2月：以2011年12月中央经济工作会议指出“发挥好资本市场的积极作用、完善多层次资本市场”为起点，接着2012年1月全国金融工作会议提出“深化金融机构改革、加强资本市场建设”、2012年5月召开创新大会，鼓励券商融资类业务、资管业务、及其他创新业务发展，并伴随后续一系列业务试点的放开。券商指数从2011年低位至2013年2月，板块涨幅55%、跑赢沪深300指数。

而2018年10月-2019年4月：受当年股票质押风险及市场整体表现低迷影响，券商板块于2018年10月中跌至历史底部；后续10月底的政治局会议提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力”，同期纾困基金密集启动，11月提出设立科创板并试点注册制，2019年起再融资、并购重组规则等均有所放开。从2018年10月低点-2019年4月，券商指数修复，涨幅87%、跑赢沪深300指数。

中金公司认为，当前板块估值及持仓仍处于低位，政策信号以及市场风险偏好的正反馈催化板块的弹性及修复空间明显。

东吴证券（601555）也认为，政策面基本面同现升势，建议低位配置券商。

东吴证券称，资本市场持续深化改革，券商展业环境不断优化：1）政治局会议明确提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”，重视程度超出预期，预计后续仍有系列改革引发市场刺激。2）全面注册制持续推进，推动资本市场健康发展，利好券商投行业务链。3）股权再融资迅速降温，券商杠杆有望实现扩容。4）行业马太效应叠加国央企剥离非主业趋势，券业或迎来并购风潮。

此外，证券行业景气度处于向上修复通道，预计2023H1业绩稳增。而当前券商估值逼近板块二十年的底部（截至2023年7月27日，证券板块PB估值为1.21x，处于历史分位数4.03%），下行空间有限；预计随着行业景气度回升以及资本市场改革持续深化，证券板块将迎来估值修复。

不过，也有卖方分析师激进地表示：“如果够勇敢的话，可以冲进去，但要做好随时退出的准备。”

此前的政治局会议明确表示要活跃资本市场，券商成为受益板块。而此次会议后，市场认为政策底已经出来了。

“回顾前几次政策底，券商也都有表现，带动人气，但都是炒作一波或者两波上去，然后开始一直慢慢阴跌。如果够勇敢的话，可以冲进去，但要做好随时退出的准备。”该名分析师称。

政策波动或创造超额收益

今日，除了证券板块大涨之外，其他行业板块也出现了不同程度的上涨。

对于本次市场表现，弘则研究认为，要从博弈的思维去理解市场。

弘则研究称，年初到现在，影响人民币资产的两条宏观主线分别是：美联储加息（流动性）和国内基本面（盈利）。原本市场想赚这两部分的钱，但这两个因素都没有太大变化，所以只能赚交易对手方的钱。而政策的波动，构成了交易对手方博弈的窗口。

弘则研究称，当下买的人，赚的不是中长期变化的钱，而是后续细节政策落地、后面再进场的人的钱。不管后续细节落地政策是强是弱，彼时可能都会有第一波止盈的动作。而从现在到政策细节落地、再到政策效果被证实，都需要时间。

政策改善对行业板块的影响，在今日教育板块上亦有所体现。

今日，受重仓股上涨影响，教育ETF（513360）日内上涨4.45%。成分股中，东方甄选以28.82%的涨幅领涨，新东方上涨6.93%。此外，职教股延续近期涨势，中国东方教育涨8.68%，中教控股涨5.54%。

消息面上，新东方于近日发布了2023财年第四季度业绩报告，新东方净营收同比上升64.2%至8.61亿美元，新东方股东应占净利润同比上升115.3%至2900万美元。对于净营收同比大增，新东方表示，主要由于公司的教育新业务以及东方甄选自营产品及直播电商业务带动收入增加。

尽管7月26日午间，东方甄选抖音自营店被关停，但当晚19点，东方甄选App宣布自营产品全场85折促销，掀起了一波抢购热潮。据东方甄选工作人员透露，促销活动第二天，日交易额突破了3000万元。东方甄选APP独立平台起量迅速，亦成为市场关注重点。

政策面上，近日，教育部办公厅印发关于加快推进现代职业教育体系建设改革重点任务的通知，部署十一项重点任务，加快构建央地互动、区域联动、政行企校协同的职业教育高质量发展新机制，有序有效推进现代职业教育体系建设改革。

海通证券指出，《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案》提出，到2025年，国家产教融合试点城市达到50个左右，在全国建设培育1万家以上产教融合型企业。综合近年来职教相关政策，其认为，2025年为职教发展成果验收年，2023、2024年或为大力发展职教的政策密集推动期，职教发展有望得到政策大力支持。

国盛证券提示，应重视民办高教估值修复机会。国盛证券称，前期板块估值错杀与政策担忧提供高安全边际，目前板块内涵式、高质量发展基调已基本确定，内生模式下行业龙头已逐步验证业绩成长稳健性与持续性，随政策导向逐渐明朗，估值与情绪有望稳步提升，可优选成长性领先、旗下院校质地优势突出的行业龙头布局。